Некоторые видят в валютных войнах лишь негативные стороны, называя девальвацию политикой решения проблем за счет своих соседей, которая проводится исключительно для увеличения доли в мировой торговле; все это в итоге оказывается игрой с нулевым результатом, так как все валюты невозможно девальвировать.
Другие экономисты видят в валютных войнах позитивный эффект на мировую экономику. Страны смягчают свою монетарную политику (либо с помощью снижения процентной ставки, либо проводя программу количественного смягчения), что в конечном итоге приводит к росту спроса.
При этом проводится параллель с 1930-ми гг., когда развитые страны отказались от золотого стандарта, а те, кто девальвировал валюту первыми, восстановились намного быстрее, отмечает британский журнал The Economist.
Однако, по мнению старшего консультанта по экономическим вопросам HSBC Стивена Кинга, параллель с 1930-ми гг. в данном случае неуместна, так как в настоящее время "усилия индивидуальных центральных банков по стимулированию роста и инфляции через девальвацию валюты обречены на провал".
Принципиальное различие, с точки зрения Кинга, в следующем:
"В 1930-х гг. ослабление валют не являлось простой девальвацией. Напротив, оно отражало фундаментальные изменения в кредитно-денежном порядке. От золотого стандарта отказались. А это значит, что якорь, который удерживал инфляцию на низком уровне, исчез в один миг. Инфляционные ожидания вышли из равновесия. В США президент Рузвельт четко заявил, что хотел бы, чтобы уровень цен - как минимум на сырье - вернулся к показателю, какой был до начала дефляции в начале 1930-х гг.
Таким образом, девальвация валют не была лишь "политикой решения проблем за счет своих соседей": она также помогла повысить инфляционные ожидания. В итоге реальная процентная ставка снизилась, груз дебиторской задолженности ликвидирован, уменьшилось количество банкротств, возобновилось кредитование и началось восстановление экономики".
Кинг рассматривает девять стран, которые отказались от золотого стандарта в 1930-х гг.: средний уровень инфляции в течение пяти лет до девальвации был -5,4% (то есть дефляция). Средний пятилетний уровень инфляции после этого составил +5,7%. Лишь две страны, занимавшиеся в основном экспортом сырья (Австралия и Канада), не смогли преодолеть дефляцию.
Между тем современная волна ослабления валют в Великобритании, еврозоне и Японии не принесла такого же эффекта: страны до сих пор пытаются добиться хоть какого-то роста цен (как известно, без инфляции сохраняется высокий уровень долговой нагрузки).
Не смогла девальвация и оживить экономику. За три года, с того времени как Синдзо Абэ стал премьером-министром, средний темп роста экономики Японии составил всего 0,8%, указывает Кинг, что ненамного выше показателя до абэномики.
Каждый год с 2010 г. реальный рост мировой экономики оказывался ниже объявленного в начале года прогноза в среднем на 0,9%. В последние четыре года страны БРИК (Бразилия, Россия, Индия и Китай) также имели показатели ниже ожидаемого роста в среднем на 1,4%.
Почему она не работает? Кинг считает, что мягкая монетарная политика не смогла оживить национальную экономику, но она дала странам кратковременное увеличение экспорта, что позволило компаниям остаться в бизнесе (иначе они бы обанкротились):
"Это, однако, больше похоже на ситуацию, когда для того, чтобы помочь Полу, мы грабим Питера - и это также сохраняет проблему переизбытка производственных мощностей во всем мире и, таким образом, снижает возможность устойчивого роста капиталовложений".
В итоге Кинг оказывается в лагере, где девальвацию сравнивают с политикой решения проблем за счет своих соседей:
"В отсутствии крупной кредитно-денежной революции значительные движения внутри валют лишь перераспределяют дефляционные "страдания", а не создают необходимый уровень роста экономики, особенно если номинальная процентная ставка близка к нулю. Политика валютной неопределенности может также привести к необычно слабому росту мировой торговли".
Вместо того чтобы проводить девальвацию, заключает Кинг, странам следует улучшать производительность, которая как никогда плохая. Но для этого необходимы такие экономические реформы, которые, как правило, не любят избиратели и "группы с особыми интересами". Девальвация более привлекательный и более легкий вариант.