Инфляция стремительно отступает – рост цен в Латвии с 9% в этом году сократится до 2–2.5% в ближайшие годы. Европейский центральный банк (ЕЦБ) еще в сентябре поднимет ставки, но в апреле следующего года, когда в Европе уменьшатся опасения в связи с устойчивостью инфляции и экономика будет слабой, ставки начнут сокращаться, сказано в экономическом обзоре Swedbank.
Дороговизна жизни и агрессивная монетарная политика тормозят и мировую, и латвийскую экономику. Но наблюдаются различия тенденций и среди стран, и среди секторов. В Латвии результаты инвестиций радуют, в то время как спад экспорта и слабое частное потребление тормозят экономику. В целом можно сделать вывод, что латвийское народное хозяйство пребывает в стагнации, и рост в последующие годы также не обещает быть стремительным, отмечает Лива Зоргенфрейя, главный экономист Swedbank в Латвии.
Неоднородная картина в мире
В мировой экономике имеются существенные различия по странам, но конвергенция, к сожалению, будет происходить в направления ослабления. Хорошо идут дела в экономике США, которая удивляет своей прочностью. Середина года прошла под знаком роста и очень сильного рынка труда. В свою очередь, в конце нынешнего и начале следующего года с ослаблением потребления мы ожидаем сокращения экономики США.
В свою очередь, экономика Китая, на которую по завершении связанных с коронавирусной пандемией ограничений возлагались большие надежды, серьезно разочаровала. Настроение потребителей плохое, и сектор недвижимости по-прежнему в кризисе. Фискальное и монетарное стимулирование продолжатся, однако их будет недостаточно, чтобы избавить китайских потребителей от пессимизма и желания скорее копить, чем тратить.
Важная для нас экономика Германии, в которой существенная роль отводится обрабатывающей промышленности, в этом году сократится. Немецкая промышленность страдает от спада в энергоинтенсивной промышленности, конкуренции в автомобильной промышленности со стороны Китая, а также из-за того, что важным рынком сбыта продукции перерабатывающей промышленности является слабый Китай. К тому же строительная отрасль Германии заметно замедлилась. В Германии и Европе в целом начал буксовать и ранее сравнительно сильный сектор услуг. Европейская экономика в этом и следующем годах будет близка к стагнации.
Инфляция сокращается, а в следующем году сократятся и процентные ставки
В плане инфляции картина приятнее – под влиянием спада глобальных цен на сырье и перевозки мы видим все более существенное отступление инфляции. Например, в Китае в июле даже наблюдалась дефляция, а в Европе инфляция снизилась к близкой к 5% отметке. Из-за погодных условий, действий России и решений отдельных государств в последние месяцы наблюдается рост цен на некоторые виды продовольственного сырья, газ, нефть. Однако этот небольшой рост следует за очень существенным периодом спада цен, в результате чего цены все еще находятся значительно ниже прошлогодних уровней.
Если мы хотим понять силу давления роста цен, которая образуется изнутри экономики, надо смотреть на менее подверженную колебаниям базовую инфляцию. В Европе базовая инфляция, к сожалению, всё еще высокая (5.5%), и рост зарплат также на исторически высоком уровне.
Хотя ЕЦБ в своей коммуникации уже стал более уступчивым, упрямая базовая инфляция заставит его в сентябре ставки поднять еще на 0.25 процентных пункта, так что ставка ЕЦБ по депозитам овернайт достигнет 4.0%. В апреле, видя отступление базовой инфляции, слабую экономику и, возможно, ухудшение ситуации на рынке труда, ЕЦБ начнет уменьшать ставки. В 2024 и 2025 годах ставки будут сокращаться довольно резко, и ставка по депозитам овернайт упадет до 1.75%. Соответственно похожая динамика ожидается и с EURIBOR.
Время высокой инфляции в прошлом, но высокие цены так легко не отступят
Под влиянием глобальных цен на сырье тормозится и повышение латвийских цен. Инфляция в Латвии стремительно упала и продолжит уменьшаться. Стремительное сокращение инфляции наблюдается в связи с тем, что в прошлом году примерно в это время уровень цен был очень высоким – темп роста цен по отношению к прошлому году с каждым месяцем становится менее впечатляющим.
В конце года цена на топливо, а также плата за теплоэнергию и газ будет ниже, чем в прошлом году. В свою очередь, расходы на электроэнергию, скорее всего, будут превышать то, что мы наблюдали годом ранее, из-за тарифов на распределение и услуги сети передачи. При этом иная ситуация в сфере услуг – тут инфляция не отступает и цены продолжают расти неприятно стремительно. Для прогнозирования цен на услуги важна динамика зарплат. В этом году прогнозируется очень резкий рост зарплат – на 11.5%. В следующем году еще будет повышаться минимальная зарплата, к тому же все еще высокой будет нехватка рабочей силы. В 2024 и 2025 годах зарплаты продолжат расти соответственно на 8% и 7.5%.
В отдельные последующие месяцы нынешнего года благодаря спаду цен на энергию и продовольствие Swedbank ожидает и снижения общего уровня потребительских цен. На 2023 год прогнозируется средняя инфляция в размере 9.0%, а в конце года инфляция составит лишь 2.0%. В первой половине следующего года также цены ряда товаров покажут направленное вниз давление на инфляцию, однако цены на услуги сохранят тенденцию возрастания. В целом инфляция в следующем году составит около 2.0%, а в 2025 году она поднимется до 2.5%.
В Латвии стагнация с различиями по секторам
В латвийскую экономику во втором квартале года прокрались минусы, однако и внутри нашей экономики ситуация не равномерная. Потребление, которое было очень устойчивым в конце прошлого года, в этом году заметно тормозит – дороговизна жизни и наблюдаемое более года уменьшение покупательной способности делают свое. Позитивно, что уже с июня покупательная способность начинает восстанавливаться – данные по клиентам Swedbank свидетельствуют, что зарплаты уже снова растут быстрее, чем цены.
Однако до прежнего уровня покупательной способности еще очень далеко. Рынок труда был устойчивым – уровень безработицы в начале года резко сократился, во втором квартале оставался стабильным, а в последнее время данные о зарегистрированной безработице показывают небольшой рост. Мы прогнозируем, что во второй половине 2023 года и в начале 2024 года на фоне слабой экономики удельный вес соискателей работы может немного вырасти. Уровень безработицы в целом в этом году составит 6.5%, а в 2024 году поднимется до 6.6%. Все это позволяет думать, что развитие потребления останется слабым как минимум в последующие кварталы.
В экспорте мы уже видим прогнозируемый спад. Он определяется товарным экспортом, который страдает из-за падающего рынка строительства и общей слабости экономики в странах-партнерах. В экспорте услуг мы по-прежнему видим даже двузначные темы приросты. Здесь постпандемийное восстановление в воздушном транспорте и туризме, а также подъем услуг бизнеса может еще продолжиться. Правда, экспорт услуг образует лишь примерно четвертую часть общего экспорта, а это означает, что он не сможет перевесить прогнозируемую слабость товарного экспорта. Более стремительный рывок в экспорте ожидается лишь в середине следующего года, когда уменьшатся процентные ставки и восстановится экономическая активность в странах, являющихся нашими партнерами.
Позитивные веяния идут со стороны инвестиций, где наконец-то наблюдается стремительный подъем. Выпуск в строительной отрасли резко рос в первой половине года, что, скорее всего, связано с долгожданным притоком в экономику фондов Европейского союза (ЕС). Стимулирование со стороны фондов ЕС и впредь будет поддерживать инвестиции. Правда, частные инвестиции значительнее восстановятся лишь в следующем году, когда ЕЦБ начнет уменьшать процентные ставки.
Происходящие в последнее время события вокруг правительства экономике не помогают. Длительный процесс формирования нового Кабинета министров задержал бы принятие бюджета и увеличил бы уже и так высокую неопределенность. Правительственный кризис может стать дополнительной причиной замедления экономического развития.
Риск, что будет хуже
Взгляд на экономику сам по себе уже не "розовый", но есть риск, что будет еще хуже. Мировые экономики все еще не испытали полного влияния резкого подъема процентных ставок. Слабых звеньев предостаточно. Негативный импульс может поступить от сегмента банков или коммерческой недвижимости США. Рынок жилья во многих странах, являющихся нашими партнерами, уже в рецессии, и не исключено дальнейшее ухудшение, особенно если на рынке труда, который до настоящего момента держался хорошо, мы начнем видеть ускорение роста безработицы.
В условиях высокой инфляции предприятиям удавалось переносить повышение расходов на потребителя. К тому же показатели оборота и прибыли в номинальном выражении в последние годы стремительно росли, в то время как расходы на рабочую силу на этом фоне увеличивались сравнительно медленно, что приводило к ситуации, когда предприятие может позволить себе большее количество работников. Сейчас спрос слабый, но многие предприятиям еще удавалось удерживать работников потому, что накоплены резервы в предыдущие годы.
Однако если спрос не восстановится, продажные цены поднимать не удастся, а работники, пытаясь вернуть утерянный уровень покупательной способности, будут требовать повышения зарплат, и предприятиям, возможно, придется со многими работниками расстаться. Это может означать повышение уровня безработицы и более существенный спад экономики, чем мы прогнозируем сейчас. Если мы войдем в более глубокий экономический спад, то центральным банкам придется уменьшать процентные ставки быстрее и, возможно, раньше, чем мы прогнозируем сейчас.
В свою очередь, если спрос восстановится быстрее, а рынок труда будет держаться лучше, чем мы прогнозировали, то большой риск связан с возвращением инфляции. Базовая инфляция уже и так нежелательно высокая, а если последует еще повышение глобальных цен на энергию или продовольствие по геополитическим причинам или из-за погодных условий, мы можем весьма быстро вернуться к очень высокой инфляции. В такой ситуации центральным банкам придется продолжать повышать ставки и удерживать их высокими более длительный период. Это будет означать, что экономический кризис случится немного позже и спад начнется с еще большей высоты.