А вот тут я как консультант привычно делаю стойку — даже при общем сходстве проблемных ситуаций их причины, а уж тем более решения для разных предприятий могут быть радикально разными. Просто потому, что бывают детали, меняющие всю картину. Поэтому мне показалось интересным сравнить основные экономические показатели, имеющие отношение к внешнему долгу страны и возможному ее банкротству.
Показатели | Исландия | Латвия |
1. Темпы роста ВВП за период 2003-2007 гг. | 25% в текущих ценах | 23,9% в текущих ценах и 12,3% в сопоставимых ценах 2000 г. (источник: ЦСУ) |
2. Финансирование роста | Преимущественно за счет внешних займов: с 2005 г. внешний долг рос на 53% ежегодно (источник) | Структура финансирования сохранялась примерно такой же, как до вхождения в Евросоюз: с 2005 г. внешний долг рос на 26,5% ежегодно, что немногим больше темпов роста ВВП. Сдвиг в сторону внешних источников налицо, но невыраженный (источник). |
3. Получение внешних кредитов | Через коммерческие банки — из 9,3 млрд. крон внешнего долга (июль 2008) на их долю приходится больше 8 млрд. (86%) (источник) | Через коммерческие банки (68,1%), кредиты компаниям (20,8%), прямые инвестиции (7%) (источник). |
4. Торговый баланс | Глубоко отрицательный и по товарам, и по услугам, и по оттоку средств из страны (источник) | Отрицательный по товарам, но положительный по услугам и трансферу средств (деньги переводятся не из, а в страну) (источник) |
5. Внешний долг | $16 млрд. (конец 2007), на 1 жителя — $48 500. | $37,5 млрд. (конец 2007), на 1 жителя — $16 000. |
6. Отношение внешнего долга к годовому ВВП | Примерно 5,5:1 (источник) | Примерно 1,33:1 (источник) |
7. Отношение активов финансовой системы к годовому ВВП | Примерно 10:1 | Примерно 1,63 :1 (источник) |
8. Курс национальной валюты | Укреплялся | Оставался стабильным |
9. Процентные ставки | Самые высокие в Европе — 15,5% годовых | Высокие (9,6% по долгосрочным депозитам в конце 2007 г.), но значительно ниже Исландии. (источник) |
Теперь восстановим по цифрам картинки. Исландия развивалась со страшной скоростью за счет кредитов, получаемых извне, которые поначалу были очень дешевыми. Однако их использование оказалось недостаточно эффективным и не привело к улучшению торгового баланса страны. Наоборот — чем дальше, тем ситуация становилась хуже. Для ее поддержания требовалось привлекать все новые кредиты, и новым кредиторам предлагались все более высокие ставки. Финансовая сфера раздулась — сравнения не подобрать. Отдавать кредиты, да еще с сумасшедшими процентами, было нечем, и Центральный Банк Исландии повел себя так, как если бы он был коммерческим предприятием — накупил ценных бумаг и навыпускал под их залог репо (это аналог краткосрочного займа под залог ценных бумаг, чаще всего краткосрочных долговых бумаг денежного рынка). И как только фондовый рынок обвалился, ЦБ Исландии оказался банкротом.
Латвия развивалась с такой же чудовищной скоростью, что неминуемо приводит к перекосам экономики. Но расширение финансовой сферы, хоть и опережало существенно материальные отрасли, более или менее подконтрольно. Внешний долг тоже выглядит посильным — при условии сохранения, а еще лучше — роста эффективности латвийского производства и укрепления ее внешнеторговых связей.
А главное — Латвийский Центробанк проводит абсолютно корректную политику. Сравним балансы двух банков на 30 сентября 2008:
АКТИВЫ | ||
Иностранные активы | 42,8% | 98,5% |
| 0,7% | 3,3% |
| × | 91,4% |
| 13,3% | × |
| 28,4% | × |
Ценные бумаги денежного рынка | 51,9% | × |
| 51,8% | × |
Другие финансовые учреждения | 4,8% | 0,3% |
Прочие активы | 0,0% | 0,1% |
Недвижимость и ликвидные активы | 0,6% | 1,1% |
ПАССИВЫ | ||
Иностранные краткосрочные пассивы | 3,5% | × |
Иностранные долгосрочные пассивы | × | 5,2% |
Депозиты межбанковского рынка | 0,3% | × |
Монеты и банкноты | 1,8% | 31,2% |
Ценные бумаги денежного рынка | 25,9% | × |
Другие финансовые учреждения (резервы коммерческих банков) | 1,6% | 42,4% |
Центральное правительство | 50,7% | 15,0% |
Прочие пассивы | 0,3% | 0,2% |
Доходы будущих периодов | 5,5% | × |
Капитал и резервы | 10,4% | 6,1% |
Для тех из наших читателей, кто затрудняется прочитать баланс: латвийский банк опирается на резервы коммерческих банков (42,4% от суммы пассивов), эмитированную национальную валюту (31,2%) и хранимые средства правительства (15%) и размещает их в виде свободно конвертируемой валюты (91,4%), немного — в золоте (3,3%). По крайней мере, так получается по официальной отчетности.
В Исландии Центробанк взял государственные деньги (50,7% пассивов), привлек кредиты (25,9%) и пустил их в оборот, причем многократный (коммерческие вложения различного рода составляют 93,6%). Как только рынок двинулся против ожиданий, расплата не заставила себя ждать.
Для меня остался только один вопрос: а с чего это Россия с такой готовностью кинулась помогать Исландии? Уж не она ли кредитовала ее Центробанк?